Todo tiene un precio. La pregunta es cuál. Peloton Interactive es el último caso de una compañía que cotiza en bolsa en Wall Street basada más en las expectativas de ganancias que en las ganancias reales. Y el mercado, que hace unos meses estaba dispuesto a darle a cualquier unicornio tecnológico el beneficio de la duda, ahora mide mucho más dónde pone su dinero.

Los usuarios de las bicicletas de ejercicio Peloton están completamente enganchados a las clases que siguen a través de las pantallas táctiles en el manillar. Pero la compañía no tiene un plan específico para ser rentable y eso significa liderar las acciones. Peloton, quien hizo su debut el 26 de septiembre a $ 29 por título, perdió el 11% en su primera sesión. Al mediodía del viernes pasado, el precio todavía estaba por debajo del precio de la oferta de venta pública, OPV, (a $ 22.7), con una capitalización de mercado de $ 6.3 mil millones.

Peloton se fundó hace siete años en la ciudad de Nueva York, en los años en que comenzaba a forjarse como un centro tecnológico alternativo a Silicon Valley. El problema no es la empresa, como señalan los analistas, es el valor. Como en el caso de Uber, Lyft y el frustrado WeWork, las rondas de financiación antes de su salida a bolsa tuvieron éxito, pero la compañía (y los bancos asesores) han querido estirar demasiado el chicle en su transformación en una compañía cotizada. Peloton logró recaudar 1,200 millones con la colocación de acciones con una valoración de estas que significó una prima del 80% en comparación con la última ronda de financiamiento que hizo en agosto de 2018.

La compañía vende bicicletas estáticas conectadas a clases de aptitud por transmisión. Esa es la definición más simple. Pero diseccionar el folleto con el que fue presentado a los inversores muestra mucho más. John Foley, su CEO, dice que Peloton vende «felicidad». Al mismo tiempo, es una empresa de medios, diseño de productos, tecnología, desarrollador de software, vende ropa deportiva y, por último, pero no menos importante, también es una plataforma social.

Las máquinas Peloton, según el modelo, valen entre $ 2,200 y $ 4,300. Los usuarios que desean una suscripción a las clases deben pagar otros $ 40 al mes. La plataforma de ciclismo indoor ha vendido 577,000 unidades, la mayoría en los Estados Unidos. La comunidad está compuesta por 1,4 millones de miembros y, de este total, medio millón se ha suscrito al servicio básico. Hay un servicio a mitad de precio que no requiere una bicicleta para las clases.

Estado de resultados

De esta manera, Peloton Interactive logra generar ingresos que se acercan a los $ 1 mil millones al año. En el último año fiscal más reciente, que cerró en junio, duplicó su facturación en comparación con 2018, a 915 millones. Dos años antes, la facturación no alcanzó los 220 millones. Del volumen de negocios total del último ejercicio financiero, se obtuvieron 720 millones mediante la venta de bicicletas estáticas. A través de suscripciones, generó 180 millones.

El modelo de negocio de Peloton tiene otro problema, similar al de Spotify o cualquier otra plataforma que ofrezca contenido audiovisual original de terceros a través de Internet. Las clases de fitness incluyen música. Esto implica que debe pagar los derechos de las canciones que sus usuarios escuchan cuando hacen ejercicio en sus máquinas. Durante los últimos tres años, asignó 50 millones para cubrir este costo.

Aunque no es un servicio de transmisión como tal, la música es un componente clave para competir por los clientes. Y es por eso que es uno de los riesgos a los que los inversores deben prestar atención al comprender el camino hacia la rentabilidad. Peloton fue demandado en marzo por un consorcio de compañías editoriales de música, reclamando $ 300 millones por el uso sin licencia de su contenido.

Gastos inmobiliarios

Operar todo este negocio desde Manhattan también es un lastre para los costos que Peloton debe soportar. A la renta que paga por su sede, agrega el contrato de arrendamiento del estudio que utiliza para producir el contenido audiovisual que distribuye a través de pantallas táctiles. El próximo año se mudará a un nuevo complejo, que seguramente aumentará la cantidad asignada al artículo inmobiliario.

Hay un adicional pero que complica la comprensión de las cuentas de Peloton. Las nuevas empresas a menudo usan nuevas métricas que son desconocidas o difíciles de entender para el inversor. Ofrece un promedio de usuarios conectados por mes, que incluye a los miembros que suspendieron su suscripción, así como a los suscriptores que pagaron durante todo el año y que podrían cancelar cuando expire el contrato.

Foley insiste en que la compañía está priorizando el crecimiento sobre la rentabilidad. Las pérdidas, agrega, deben verse como una inversión. El CEO también recuerda que el capital que ha recaudado con la IPO (1.200 millones) le permitirá invertir en su expansión geográfica e innovar para mejorar su producto. Tampoco le preocupan las demandas de los editores de música: «No siento que tenga una espada en la cabeza». Por ahora, Peloton continúa haciendo clic en el parquet.